背景

近年来，随着我国期权市场的快速发展，期权做市商作为市场重要参与者，其保证金管理备受关注。传统的期权保证金计算方式存在一定缺陷，可能导致做市商面临较大的资金压力。为此，监管部门出台了多项政策，旨在减缓期权做市商保证金压力，促进市场健康发展。

期权保证金的传统计算方式

在传统期权保证金计算方式下，做市商持有的看涨期权和看跌期权的保证金分别为：

• 看涨期权：标的股票市值 x 看涨期权合约乘数 x 履约价 / 标的价格 x 权利金 / 标的价格
• 看跌期权：标的股票市值 x 看跌期权合约乘数 x (1 - 履约价 / 标的价格) x 权利金 / 标的价格

这种计算方式基于期权的内在价值，即期权到期时可能获得的收益。它忽略了期权的时间价值，这可能会导致保证金要求过高。

期权保证金减缓措施

为了减缓做市商保证金压力，监管部门采取了以下措施：

• 引入手续费收入补偿机制：允许做市商将手续费收入的一部分用于抵消期权保证金。
• 允许使用股票市值作为部分保证金：对于看涨期权，做市商可以将持有的标的股票市值的一部分用于抵消保证金。
• 降低保证金乘数：对于某些特定的期权品种，监管部门降低了保证金乘数，从而减少了保证金要求。

期权保证金能是股票市值吗？

上述措施中，允许使用股票市值作为部分保证金引发了争议。一些观点认为：

• 合理性：做市商持有标的股票，表明其对标的股票有较强的看好预期。允许使用股票市值作为保证金具有合理性。
• 风险管理：当标的股票价格大幅波动时，股票市值也会随之变化。如果保证金过度依赖股票市值，可能会增加做市商的风险敞口。

监管部门的考量

监管部门在制定相关政策时综合考虑了以下因素：

• 促进市场流动性：减缓做市商保证金压力有助于提高市场流动性，提升期权交易效率。
• 控制风险：虽然允许使用股票市值作为保证金具有一定的合理性，但监管部门也意识到其潜在风险，并采取了相应的限制措施。
• 平衡各方利益：监管部门的政策制定需要平衡做市商、投资者和市场的利益，以促进市场健康稳定发展。

期权做市商保证金减缓措施的出台，旨在解决传统计算方式的缺陷，为做市商提供适当的资金支持，促进市场流动性。允许使用股票市值作为部分保证金是一项创新性举措，但也需要充分考虑其潜在风险。监管部门将在动态调整政策的同时，持续监测市场状况，确保期权市场平稳有序发展。