对敲期权是一种特殊的期权组合，其中两份期权持有人对 underlying asset 的价格将在未来某个时间点达到约定的区间。当 underlying asset 的价格触达该区间时，其中一份期权（损益期权）将会被行权，而另一份期权（收益期权）则会失效。

组成部分

对敲期权包含两部分：

• 损益期权：当 underlying asset 的价格触达约定的区间时，该期权将会被行权。
• 收益期权：当 underlying asset 的价格触达约定的区间时，该期权将会失效。

约定的区间

对敲期权约定的区间可以是固定价格区间或浮动价格区间。

• 固定价格区间：区间由两个固定价格组成，underlying asset 的价格必须触达这两个价格中的一个才能触发对敲。
• 浮动价格区间：区间由一个固定价格和一个浮动价格（例如 rolling spot price）组成，underlying asset 的价格必须触达浮动价格才能触发对敲。

价值计算

对敲期权的价值取决于 underlying asset 的价格、行权价格、到期日以及区间。计算方法如下：

损益期权的价值 = max(S - K, 0) - max(S - K + R, 0)

收益期权的价值 = max(K + R - S, 0)

其中：

• S 为 underlying asset 的价格
• K 为行权价格
• R 为约定的区间宽度

举例

假设某股票当前价格为 50 元，我们构建一个对敲期权组合，其中：

• 损益期权：行权价为 52 元，到期日为 30 天
• 收益期权：行权价为 50 元，到期日为 30 天
• 区间：固定价格区间，范围为 48-56 元

计算损益期权的价值：

max(50 - 52, 0) - max(50 - 52 + 4, 0) = -2 - 0 = -2

计算收益期权的价值：

max(50 + 4 - 50, 0) = 4

策略风险

对敲期权是一种高风险高收益的策略。其风险包括：

• underlying asset 的价格波动：underlying asset 的价格波动越大，触发对敲的可能性越大。
• 区间设定：区间设定的合理性直接影响对敲的概率，过窄或过宽的区间都会影响收益率。
• 时间价值衰减：随着时间的推移，对敲期权的时间价值会逐渐衰减，降低获利空间。

策略收益

对敲期权的收益取决于 underlying asset 的价格变动以及区间设定。当 underlying asset 的价格触达约定的区间时，损益期权将被行权，收益期权将失效。此时投资者可以获得损益期权的收益，即 underlying asset 的价格与行权价之间的差额。如果 underlying asset 的价格没有触达约定的区间，则两个期权都将失效，投资者将亏损所有投资。

对敲期权是一种复杂的期权策略，风险和收益都很高。投资者在使用该策略时需要谨慎评估 underlying asset 的价格波动、区间设定以及时间价值衰减等因素，并根据自己的风险承受能力和投资目标做出决策。